W ubiegłym tygodniu inwestorzy stracili nadzieję na szybki koniec wojny na Ukrainie. Panika na rynkach pojawiła się szczególnie po informacjach o pożarze i walkach w Zaporoskiej Elektrowni Atomowej. Poza popytem na bezpieczne aktywa dolara wsparły też komentarze z Fed wskazujące, że podwyżki stóp w USA rozpoczną się już w tym miesiącu. W efekcie kurs €/US$ dotarł poniżej 1,09. Złoty i inne waluty CEE pozostały natomiast pod presją. W piątek kurs €/PLN dotarł do 4,95.

Na bazowych rynkach długu obserwowaliśmy umocnienie. Amerykańska 10latka zyskała 10pb, ale Bund już ponad 20pb. Poza popytem na bezpieczne aktywa niemieckie obligacje wsparły oczekiwania, że skutkiem rosyjskiej agresji będzie odsunięcie w czasie normalizacji polityki przez EBC. Na krajowym rynku trwała natomiast wyprzedaż. Osłabienie PLN wzmocniło oczekiwania, że NBP aby walczyć z inflacją będzie zmuszony podnieść stopy ponad 5%. Bardzo mocno wzrosły też asset swad spready.

Nadal nerwowo na rynkach
Podczas sesji w Azji, €/US$ przetestował nowe minima po tym jak ceny ropy skoczyły na 130US$/b w reakcji na zapowiedź sankcji USA na rosyjską ropę. Rynek opcyjny i rynek pieniężny wskazuje na coraz większą panikę, chociaż wciąż sytuacja nie wygląda tak źle jak po wybuchu pandemii. Dlatego możliwy jest dalszy spadek €/US$. Skoordynowana interwencja ECB i innych banków centralnych na rynku walutowym będzie możliwa, gdy €/US$ zbliży się do parytetu.

Inwestorzy na ogół w okresach napięć wracają do bezpiecznych aktywów. Przedłużająca się wojna, czy sankcje oznaczają istotne pogorszenie koniunktury w Europie. Powinno to znaleźć odzwierciedlenie w komunikacie po posiedzeniu EBC w tym tygodniu. Wpływ konfliktu na USA jest jednak niewielki, dlatego uważamy, że Fed podniesie stopy już w przyszłym tygodniu.

Dolar jest obecnie istotnie mocniejszy niż sugeruje to sama różnica oczekiwanej ścieżki stóp między Fed i EBC. Amerykańską walutę wzmacnia popyt na bezpieczne aktywa w czasach napięć. Gdy wojna na Ukrainie będzie blisko końca, spodziewamy się powrotu pary do około 1,12, tj. poziomu spójnego ze scenariuszem dla stóp. Większe osłabienie dolara może w tym roku nie nastąpić.

Na rynku długu sytuacja powinna wyglądać analogicznie jak na €/US$ - na razie dominuje ucieczka do bezpieczniejszych aktywów, co dominuje ponad obawami inflacyjnymi.

Przekaz po posiedzeniu EBC może też nie być tak łagodny jak oczekują spanikowani inwestorzy. Wojna jednak nadal trwa, mogą pojawić się nowe sankcje itp. Dlatego w skali tygodnia spodziewamy się raczej stabilizacji lub dalszego umocnienia zarówno na niemieckim, jak i amerykańskim rynku.

Nadal jednak uważamy, że efekty proinflacyjne wywołane konfliktem potrwają dużo dłużej niż popyt na bezpieczne aktywa. To będzie skutkować silną presją na Fed, szczególnie, że USA w niewielkim stopniu odczują skutki konfliktu. Dlatego wzrosty rentowności, szczególnie w USA, powinny dominować w 2poł22.

https://www.fxmag.pl/artykul/ropa-po-185-usd-jeszcze-w-tym-tygodniu...
https://www.fxmag.pl/artykul/cez-as-interest-payment-notice-2022-03...
https://www.fxmag.pl/artykul/kursy-walut-2402-euro-leci-na-leb-na-s...